三大关键政策利率同日“降息”,货币政策暖意十足。
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8月15日,中期借贷便利(MLF)中标利率、7天期逆回购操作中标利率、常备借贷便利利率(SLF)多个品种分别下调15个基点、10个基点、10个基点。
从当天国家统计局发布的7月宏观数据来看,各项指标全面回落,内需筑底企稳态势并不牢靠,仍需相关政策加码扶持。
中国人民银行货币政策委员会委员、中国国际经济交流中心副理事长王一鸣表示,降息等利好政策落地,将推动我国经济运行出现实质性改善,改善经济基本面有助于提振市场信心,稳定金融市场预期,为人民币汇率保持基本稳定提供有力支撑。
综合市场分析来看,由于相关宏观调控政策要么仍处酝酿阶段,要么强度低于市场预期,政策效果尚未得到体现。建议稳增长政策尽快推出落地,以切实扭转市场预期,阻断经济惯性下滑。
政策利率同日“降息”
具体来看,8月15日上午,央行公告称,7天逆回购利率(OMO)、中期借贷便利(MLF)利率再分别下调10BP和15BP。其中,MLF和OMO中标利率分别为2.5%、1.80%,上次分别为2.65%、1.90%。
8月15日下午,央行公告称调整常备借贷便利利率(SLF),隔夜期下调10个基点至2.65%,7天期下调10个基点至2.80%,1个月期下调10个基点至3.15%,自2023年8月15日起执行。
15日,央行在公开市场开展4010亿元MLF和2040亿元7天期逆回购操作,当天有4000亿元MLF和60亿元逆回购到期,央行当日净投放1990亿元。
王一鸣表示,此次MLF利率下行,有利于为金融体系提供低成本中期流动性资金,降低融资成本,支持实体经济发展,推动经济基本面持续稳步向好,助力经济高质量发展。
第一财经记者注意到,这是央行3个月两度调降政策利率。上一次调整是在6月:6月13日,7天期逆回购利率、SLF利率操作,分别下调10个基点;6月15日,1年期MLF利率也下调10个基点。
过去一段时间,密集的政策利好信号不断释放,但具体政策久未落地,也让市场出现了政策预期落差。特别是,近期公布的宏观和金融数据弱于预期,7月社融口径下的人民币贷款仅增加364亿元,同比大幅少增3892亿元,创下有统计数据以来的新低,实体融资需求明显偏弱。
多位市场专家分析,目前,需要通过降息来降低私人部门资产负债表衰退、风险偏好下降的风险,全力支持实体经济。而此次央行“超预期”降息,释放出了明确的货币政策信号,将为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境,其他增量政策将有序落地。
从历史数据看,市场对于多种形式的“降息”是敏感的。比如,去年1月政策利率降息,该月新增信贷就形成了有史以来单月最大值;再比如,今年6月降息,该月的新增人民币贷款便由5月的同比少增5300亿元扭转为同比多增2400亿元。
“显然这次也不会例外,今日的政策利率降息和下周一很可能会出现的LPR下调都具有提振市场信心、激发信贷需求的作用,未来信贷增长的趋势是明朗的,我们对下一阶段的信贷宜保持理性、乐观的态度。”光大证券首席固定收益分析师张旭强调。
民生银行首席经济学家温彬认为,通过降息,可以带动货币市场、债券市场,尤其是中长期信贷市场利率的下降,进而有助于实体经济融资成本的进一步下行,达到为企业降成本和促进稳就业、助力稳投资和激发民间投资内生动能,以及加强财政与货币政策配合、增强政府债务可持续性的目的,为后续国内经济的稳固回升创造良好的货币金融环境。
此外,在实体经济债务压力较大环境下,长期视角下,降息力度加大必要性较高。
截至2023年一季度,我国实体经济部门杠杆率已回升至281%左右,而居民部门63%以上的杠杆率已较为接近美日韩等发达国家水准。根据国家金融与发展实验室(NIFD)发布的《2023年二季度中国杠杆率报告》,2023年二季度的宏观杠杆率从一季度末的281.8%上升至283.9%,上升了2.1个百分点。
根据中信证券首席经济学家明明此前测算,我国居民消费习惯影响下,房贷是居民部门占比最高的负债,截至今年二季度,存量房贷余额已高达38.6万亿元,而4.14%的加权平均房贷利率对居民形成了较强的付息压力,限制了其消费投资需求的增长。7月社融存量为365.77万亿元,降息10bps节省的利息支出在3658亿元左右,而降息100bps将节省约3.66万亿元。由此可见,在缓解实体经济债务压力、促使融资需求回升的要求下,加大降息力度在中长期的时间维度上是有必要的。
修复楼市LPR将迎下调
MLF中标利率是LPR的先行指标。
市场普遍预计,在MLF、OMO、SLF同日降息后,8月LPR也将迎来下调。这将有助于修复房地产市场低迷对宏观经济复苏的拖累以及影响。
当前房地产市场低迷态势未改。央行数据显示,7月新增人民币贷款仅364亿元,同比少增3892亿元,为2006年11月以来最低水平。其中,居民住房信贷需求偏弱,7月住户中长期贷款减少672亿元,同比减少2158亿元。
1-7月,全国商品房销售面积同比降幅扩大,单月降幅保持在15%以上,商品房销售额同比由增转降;房屋新开工面积和房地产开发投资累计同比继续下降,且降幅进一步扩大。
进入8月,市场低迷态势延续。根据中指研究院数据,8月前两周,重点50城商品住宅周均成交面积较7月周均下降16.2%,较上年8月同期下降29.3%,市场继续低位调整。
“房地产市场深度下行,直接冲击居民预期和信心。”东方金诚首席宏观分析师王青认为,房地产市场的持续低迷对消费也产生一定抑制作用,这不仅体现在涉房消费表现不佳,也体现在房地产财富效应转负,不利于居民消费信心的回升。
针对当前市场低迷现状,近一段时间,中央及各部委密集释放积极信号:政治局会议提出要适时调整优化房地产政策;住建部强调要进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施,但政策落地及市场显效均需时间。
“稳经济宏观政策力度在加大。”中指研究院市场研究总监陈文静对第一财经表示,MLF下调或进一步引导8月20日LPR下调,5年期以上LPR亦有进一步下调空间,降低购房成本有助于修复市场预期。
植信投资研究院高级研究员王运金表示,8月LPR利率下调的概率大大增加,其中1年期LPR利率预计下调10BP1~5BP,5年期LPR利率可能下调10BP~20BP,将有助于降低社会融资成本,刺激需求恢复;同时也将推动居民存量房贷利率下行,加快居民消费恢复步伐。
内需企稳仍需政策加力
从7月经济数据来看,房地产投资降幅连续扩大、民间投资持续走弱、青年失业率保持高位和商品需求出现下降导致内需尚未企稳。
近一段时间以来,政策利好频发,但具体政策效果显然不及市场预期,社会普遍期望的减税、发消费券、调整存量个人住房贷款利率等措施暂未得到明确回应。
“鉴于当前经济恢复基础仍需进一步稳固,市场主体信心亟待提振,我们建议稳增长政策需尽快推出、尽快落地,以切实扭转市场预期,阻断经济惯性下滑。”温彬称。
内需企稳仍需政策加力,降息加快了政策组合拳落地的节奏,后续还有哪些措施值得期待?
市场分析普遍认为,降准仍是本阶段可考虑使用的逆周期调节工具之一。张旭认为,可考虑在本阶段适度降准,着力固本培元,推动经济持续回升向好。此外,还可考虑对一些阶段性的结构性货币政策工具进行适当延期,以稳定经营主体预期,提振其信心,方便其安排好投资经营。
植信投资研究院宏观高级研究员罗奂劼建议,8月,为了确保实现预期增长目标,巩固当前经济稳步复苏的态势,需要进一步带动内需回暖并企稳,政策需从保障就业、创造就业岗位、提高收入、加大各级民企纾困和继续改善房地产市场销售环境等方面落到实处。
王青建议,接下来迫切需要加大政策支持力度以加快消费复苏,避免疫情期间的低消费模式长期化,推动生产、分配、流通、消费的宏观经济大循环尽快回到潜在运行状态,防止因消费不振导致的短期经济增长“缺口”长期化。除了促消费、稳就业政策“组合拳”的集中发力、加快落地外,还需要进一步加大对房地产行业支持力度,推动楼市尽快企稳回升,这也是当前促消费的一个重要发力点。
在张旭看来,过去若干年中,我国已经历了多轮“宽信用”或是“稳信用”,每一轮最终都取得了较好的成果,这次必然也是这样。“预计还会有不少着力于扩大内需、提振信心的政策陆续出台,此时我们不妨对经济和金融数据的回升向好多点耐心和信心。”他说。
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